下一个福耀玻璃?

原标题:下一个福耀玻璃? 来源:格隆汇

来源:诗与星空

记得小时候,公共交通还不像现在这么发达,出门大概率都是坐公交,或是搭小面包、中巴车。那时候,打车是一件极奢侈的事情。

售票员通常在车还没有停稳时就从窗口探出半个身子招揽生意,乘客偶尔也会来不及反应就被拉上挤满人的车厢,整辆车被塞地像沙丁鱼罐头一样,不亚于现在的上班早高峰地铁。

如今,人们出行变得非常方便,有地铁、公交车、滴滴等等。打车软件点一下,随时可以去想去的地方,就是堵车的时候有点心疼那哗哗上涨的车费。

出行方式的多样化和堵车都说明了一个问题,城市里的车多了。

据乘用车市场信息联席会统计,2020年由于新冠疫情影响,前四个月广义乘用车(包含轿车、商务车、SUV、面包车)的产量比去年同期大幅降低。随着国内抗击疫情形势的好转,5月起,汽车行业产量开始逐渐回暖。

销量方面,广义乘用车的批发、零售和出口总量同样从5月起有了些起色,逐渐超越2019年的销量,同比增长维持在8%以上。

产量和销量同增,相应带动了汽车配件市场的升温,岱美股份(603730.SH)便是其中的一股清流。

为什么这样说呢?

小编翻开他家的财报,发现专注于做遮阳板和头枕这样产品价值较小的公司,能把毛利率做到30%,净利率做到13%,实属不易。

对比行业中的老大——华域汽车(主营汽车、摩托车、拖拉机的零配件),2020年净利润达到了40个亿,但是毛利率为14.09%,净利率仅4.37%。

不得不说,岱美股份在汽车内饰界有着独特的优势。

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亮眼的业绩

岱美股份成立于2001年,于2017年上市,从事乘用车内饰件的研发、生产和销售,主要产品是遮阳板、头枕和顶棚中央控制器。

公司在中国、美国、法国、墨西哥等地均建有生产基地,并在日本、韩国、德国、英国、西班牙等国家设有境外销售和服务网络。

服务的客户包括BBA三大巨头、通用、福特、克莱斯勒、大众、特斯拉、丰田、本田等国外主流整车厂商,以及上汽、一汽、蔚来、理想、小鹏等国内优势汽车企业。

岱美为这些客户生产的汽车零部件产品全部作为整车专用件,通常情况下仅配套供应特定厂商的特定车型。

销售模式是根据整车厂商的需求以直接供货方式供货,或向一级供应商供货,再由一级供应商完成组装后向整车厂商供货。

财报显示,自从上市以来,岱美的营收和归母净利润逐年增高。

虽然岱美主营的产品价值不高,一辆车配置两个遮阳板均值260元,一个方向盘900元,顶棚80元,座椅6000元,加起来不超过1万块钱。

但是,根据乘联会统计数据,2020年5月后,广义乘用车的批发、零售销量稳定增长。尤其是出口销量,在9至11月,增幅从32.1%攀升到85.9%。

恰好岱美股份主营产品的出口收入占总收入的比例很高,达到了80%以上。

强劲的出口量增长势头,叠加还不错的毛利率,可以预测未来会有更大的盈利空间。

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疫情的冲击

但是突如其来的疫情,改变了这一切。

截止2020年第三季度,公司实现营业收入29.77亿元,比上年同期下降21.46%,实现归属于母公司净利润3.92亿元,比上年同期下降18.28%。

公司的主要客户都在国外,正是疫情的重灾区,下游客户的提货量大幅减少,部分子公司在2至5月停产。停产的同时成本也相应地减少,研发费用比上年同期下降17%,销售费用下降18%。

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隐藏的风险

1、高商誉的风险

岱美股份在2018年7月收购岱美法国和荷兰Motus公司(欧洲第二大遮阳板制造商),产生了5.33亿的巨额商誉。

2020年上半年,疫情造成的出口销量减少,对营收造成了不小的影响。虽然下半年积极赶超,但海外子公司的盈利状况,大概率不太乐观。

可以预见,年报商誉暴雷的风险有点大。

2、存货周转慢

截止2020年第三季度,岱美的存货余额有12.25个亿,周转天数达到161天。而在2019年,存货的周转天数只有118天。

也就是说,2020年从取得存货,到销售出去,需要大概161天。

跟行业内几家汽车内饰件公司比较,存货余额大的,周转天数也有比较少的。例如华域汽车,存货余额有85.64亿,周转天数为33天;宁波华翔,存货余额有20.78亿,周转天数为61天。

相比较之下,小编更愿意相信是疫情对公司造成了实质性的影响,存货周转天数大幅增加,拖累公司获得经营现金流的速度。

3、分红不手软

岱美股份的实控人持股比例很高,姜银台和姜明父子的持股比例分别为42.14%和26.06%,加起来共68.2%。

2017至2019年期间,公司实现净利润共17.66亿,光分红就占了34%,共计6个多亿,大股东可谓是赚的盆满钵满。

“正巧”在2020年最后两个月,其中一位大股东姜明质押了134.2万股,占其持股比例的25.17%。

质押股票的原因只有短短六个字:个人融资需要。

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总结

2020年下半年,汽车行业产销量恢复较快,国内外汽车内饰有较大需求空间。岱美股份凭借其海外的市场份额和盈利能力,发展成下一个称霸海外市场的“福耀玻璃”任重道远,过程中隐藏的风险还需警惕。

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